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導(dǎo)語：近端產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)圍繞“地緣風(fēng)險分歧、供需現(xiàn)實(shí)預(yù)期”展開博弈，周內(nèi)美伊雙方均有尋求?；鹫勁?、緩和沖突意愿，疊加產(chǎn)業(yè)超預(yù)期累庫，成本抑制、需求拖累下，PTA市場價格回落。尾盤，伊朗以導(dǎo)彈發(fā)射回應(yīng)徑自宣稱戰(zhàn)爭即將結(jié)束且霍爾木茲海峽問題將會得到解決的美總統(tǒng)講話，美方表示繼續(xù)采取軍事行動，地緣風(fēng)險溢價延續(xù)。結(jié)合考慮，在長期低工費(fèi)、高供應(yīng)環(huán)境下，多裝置相繼釋放減停計(jì)劃，市場重新評估供需，4月由累庫轉(zhuǎn)向平衡。上端供應(yīng)缺口帶來成本支撐與自身供應(yīng)優(yōu)化帶動市場價格共振性上漲。

核心邏輯：

成本：華南PX缺口大于華東，PXN觸及歷年低點(diǎn)，至100附近。地緣影響亞洲煉廠降負(fù)，預(yù)期進(jìn)口減量；

供需：4月PTA計(jì)劃減停產(chǎn)能超1100萬噸，供應(yīng)減量超預(yù)期；聚酯低產(chǎn)銷、庫存難兌現(xiàn)利潤，終端織造依舊缺單，負(fù)荷低于同期。

一、  產(chǎn)業(yè)利潤分配：向石腦油集中 PXN、PTA加工費(fèi)低位

截至本周（20260327-0402），產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲。石腦油、PX、PTA分別環(huán)比+5.07%、+1.21%、+0.87%。聚酯產(chǎn)品同步跟漲，滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯瓶片、聚酯切片環(huán)比分別+1.38%、+0.35%、+1.17%、+2.64%。利潤方面，PXN周均環(huán)比-31.01%至91.15美元/噸，PTA加工費(fèi)下滑，環(huán)比-14.78%至180.55元/噸。熔體成本高位，聚酯工廠產(chǎn)銷整體低迷，聚酯板塊利潤兌現(xiàn)不足。

二、 供應(yīng)環(huán)境：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有優(yōu)化 預(yù)期供需轉(zhuǎn)向去庫

截止當(dāng)下，PTA裝置方面，百宏及新材料降負(fù)，多裝置釋放檢修計(jì)劃，已減停裝置延續(xù)檢修。月內(nèi)恒力石化500萬噸、獨(dú)山能源300萬噸、英力士2#110萬噸，合計(jì)910萬噸裝置計(jì)劃檢修?；诂F(xiàn)貨流動性集中且預(yù)期供應(yīng)大減量，現(xiàn)貨基差持續(xù)走強(qiáng)。主港交割由05貼水60-70提升至0-30成交。月度供需來看，考慮一季度裝置檢修較少，二季度檢修或是有增加，印度進(jìn)口PTA關(guān)稅降至0，將加速行業(yè)庫存消化，預(yù)期4月供需轉(zhuǎn)向緊平衡，5-6月威聯(lián)、?；?、臺化、虹港、海南等裝置存檢修預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需趨向去庫。

三、 需求環(huán)境：后道支撐疲弱 需求擔(dān)憂延續(xù)

聚酯方面，近端有新裝置投產(chǎn)釋放需求，產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至8855.5萬噸，但產(chǎn)銷相對低迷且利潤難兌現(xiàn)，高成本、資金掣肘負(fù)荷回升，周均產(chǎn)能利用率至83.32%，環(huán)比-0.27%。據(jù)悉，聚酯原料供應(yīng)收緊且地緣風(fēng)險延續(xù)，國內(nèi)保油減化下的高成本向下傳導(dǎo)仍有壁壘，下游聚酯及終端織造仍有減產(chǎn)弱化需求預(yù)期。

綜合來看，預(yù)期Q2聚酯產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，地緣風(fēng)險未獲解除前帶來的成本支撐、聚酯原料供應(yīng)優(yōu)化疊加行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期形成利好，雖受下游聚酯及終端織造需求疲弱拖累，但產(chǎn)業(yè)供需由平衡趨向去庫，支撐市場價格有望在波動中重心上移。