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導(dǎo)語：國際油價(jià)驟然下跌背景下，瀝青價(jià)格高位堅(jiān)挺，3月底瀝青與原油價(jià)格走出背離行情，再次印證了那一句：“原油降我不降，我跟原油不一樣”。

一、國際油價(jià)驟降 瀝青價(jià)格堅(jiān)挺

2026 年一季度，國內(nèi)瀝青價(jià)格一路走高，前期漲勢平緩，3 月起加速?zèng)_高，整體表現(xiàn)為 “先緩后急” 的上行格局。截止3月24日，國內(nèi)瀝青均價(jià)為4469元/噸，環(huán)比2月底價(jià)格已上漲1107元/噸，漲幅32.9%，較2025年底價(jià)格上漲1407元/噸，漲幅46%，同比漲幅21.9%。截止2026年3月23日，ICE布油期貨05合約99.94下跌12.25美元/桶，盡管國際油價(jià)出現(xiàn)驟然回調(diào)，但其對(duì)國內(nèi)瀝青價(jià)格的上行趨勢暫未形成實(shí)質(zhì)性壓制，國內(nèi)瀝青市場定價(jià)似乎已回歸至供需基本面主導(dǎo)的理性軌道。

二、原料供應(yīng)懸而未決 瀝青單日產(chǎn)能利用率創(chuàng)五年最低

供應(yīng)方面，一季度為瀝青傳統(tǒng)供應(yīng)淡季，2026年卻淡出新低，截止2026年3月24日，國內(nèi)瀝青廠家產(chǎn)能利用為19.7%，環(huán)比2月下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，較2025年末下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.2個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)單日瀝青產(chǎn)能利用率5年最低。受國際油價(jià)寬幅震蕩影響，瀝青加工利潤波動(dòng)顯著放大。伴隨油價(jià)下行，制約瀝青供應(yīng)向上修復(fù)的核心矛盾逐步向原料供應(yīng)端傾斜，原料短缺成為壓制產(chǎn)量進(jìn)一步修復(fù)的關(guān)鍵因素。在供應(yīng)持續(xù)低位的基本面驅(qū)動(dòng)下，瀝青價(jià)格獲得較強(qiáng)支撐。

三、市場需求邊際回暖 瀝青季節(jié)性累庫節(jié)奏偏緩

需求方面，國內(nèi)瀝青市場下游改性瀝青產(chǎn)能利用率呈上升趨勢運(yùn)行，需求邊際回暖初露復(fù)蘇端倪，預(yù)計(jì)本周改性瀝青產(chǎn)能利用率為2.8%，環(huán)比上周增加1.7個(gè)百分點(diǎn)，伴隨國內(nèi)氣溫升高，改性瀝青復(fù)工范圍逐漸自南向北延伸，從而帶動(dòng)瀝青需求邊際回暖；庫存方面，截至 2026 年 3 月 23 日，國內(nèi)瀝青商業(yè)庫存報(bào)251.4 萬噸，同比減少 23.3 萬噸，降幅10.2%，庫存水平處于近五年同期低位。與此同時(shí)，較 3 月 2 日僅增加 8.5 萬噸，較去年同期累庫 32 萬噸大幅少增 23.5 萬噸。在供應(yīng)偏緊、需求邊際回暖的共同作用下，國內(nèi)瀝青商業(yè)庫存于 3 月傳統(tǒng)累庫周期內(nèi)累庫節(jié)奏顯著偏緩，遠(yuǎn)弱于歷史同期水平。

四、供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊 瀝青價(jià)格居高難下

二季度即將開啟，價(jià)格仍有上漲空間。核心邏輯由成本端轉(zhuǎn)向供需基本面主導(dǎo)，國際油價(jià)寬幅震蕩對(duì)價(jià)格壓制有限，難以形成降維打擊。疊加供應(yīng)低位、庫存偏低、需求穩(wěn)步回暖的多重利好，瀝青價(jià)格將維持高位堅(jiān)挺態(tài)勢，整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，短期大幅回落風(fēng)險(xiǎn)較低，重點(diǎn)關(guān)注煉廠開工變動(dòng)及下游施工進(jìn)度帶來的行情波動(dòng)。

供應(yīng)端，2026年4月份國內(nèi)瀝青總排產(chǎn)量為158.3萬噸，環(huán)比減少38.4萬噸，降幅19.5%，同比下降70.8萬噸，降幅30.9%。受原料供應(yīng)偏緊、煉廠排產(chǎn)計(jì)劃下調(diào)影響，主營及地方煉廠瀝青產(chǎn)量修復(fù)乏力，部分煉廠因原料短缺減產(chǎn)甚至停產(chǎn)瀝青，整體產(chǎn)能利用率維持低位，產(chǎn)量同比、環(huán)比均難有明顯增量，供應(yīng)端收緊對(duì)市場的支撐作用持續(xù)發(fā)酵。

需求方面，二季度步入國內(nèi)道路施工旺季，下游基建及道路養(yǎng)護(hù)需求逐步啟動(dòng)，市場需求邊際回暖、初露企穩(wěn)跡象，剛需緩慢有序釋放。但受項(xiàng)目資金、施工進(jìn)度等因素制約，需求難現(xiàn)爆發(fā)式增長，整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，終端采購以按需補(bǔ)庫為主，對(duì)市場形成穩(wěn)步支撐。

庫存方面，截至3月下旬國內(nèi)瀝青商業(yè)庫存已處五年同期低位，二季度正值傳統(tǒng)累庫周期，在供應(yīng)減量、需求回暖的雙向作用下，庫存累庫速度顯著放緩，應(yīng)增未增特征明顯，較去年同期累庫力度大幅偏弱，整體維持低位運(yùn)行，進(jìn)一步夯實(shí)價(jià)格底部支撐。