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導(dǎo)語(yǔ)：截至3月26日，國(guó)內(nèi)SBS日度產(chǎn)能利用率在30%左右，觸底十年底位。SBS供應(yīng)減量對(duì)行業(yè)影響效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)驅(qū)動(dòng)砝碼加重。

SBS供應(yīng)兩大因素?cái)_動(dòng)：

一、霍爾木茲海峽目前實(shí)質(zhì)上封鎖狀態(tài)，意味著原油供應(yīng)量出現(xiàn)理論性中斷，相當(dāng)于全球供應(yīng)的10%左右?；魻柲酒澓{后續(xù)影響常態(tài)化；雖然后續(xù)呈現(xiàn)多種“解決”方案，但是短期并無(wú)原料根本性緩解的可能。

二、加之二季度國(guó)外乙烯檢修消息持續(xù)發(fā)酵，尤其是東北亞包括臺(tái)灣、日本 及韓國(guó)乙烯裂解裝置原料受限加劇降負(fù)荷力度，尤其是日本、韓國(guó)等作為中東地區(qū)石腦油的主要買家，3月份以來(lái)裂解裝置出現(xiàn)大面積降負(fù)，而丁二烯作為乙烯裂解C4副產(chǎn)品，產(chǎn)量被動(dòng)減少，區(qū)域供給收緊后，國(guó)內(nèi)丁二烯出口資源套利至海外的需求猛增，直接推高價(jià)格。因此SBS行業(yè)的直接上游產(chǎn)品丁二烯、苯乙烯及異戊二烯后市供應(yīng)偏緊疊加，SBC生產(chǎn)供方壓力加劇，臨停裝置數(shù)量進(jìn)一步升級(jí)。

在這個(gè)非常時(shí)期，全球原料供應(yīng)減量的消息逐步傳導(dǎo)至各個(gè)下游，SBC行業(yè)成本壓力漲至峰值，多數(shù)生產(chǎn)工廠停車放假，停車的本質(zhì)性原因在于成本經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)導(dǎo)致。

看一下近期及未來(lái)兩周國(guó)內(nèi)SBS的裝置運(yùn)行負(fù)荷情況：

如上圖可見(jiàn)，SBS行業(yè)開(kāi)工率直線下探，且未來(lái)兩周而言，國(guó)內(nèi)SBS供應(yīng)存進(jìn)一步減量預(yù)期，不排除行業(yè)產(chǎn)能利用率跌勢(shì)兩成左右的可能。國(guó)內(nèi)SBS供應(yīng)周度產(chǎn)量常規(guī)在3萬(wàn)噸左右，但未來(lái)部分節(jié)點(diǎn)或者不足一萬(wàn)噸。隨著供應(yīng)快速縮量，國(guó)內(nèi)SBS市場(chǎng)報(bào)盤反向沖高，SBS目前道改主流牌號(hào)市場(chǎng)在16500-17500元/噸，雖仍有部分低價(jià)變現(xiàn)，但隨著供應(yīng)減量傳導(dǎo)加劇，低價(jià)現(xiàn)貨逐步被消化。

SEBS及SIS供應(yīng)變動(dòng)相比SBS變動(dòng)沒(méi)那么明顯，但隨著中東擾動(dòng)帶來(lái)的原料供應(yīng)減少，SIS及SEBS開(kāi)工也有明顯的下滑：

截止3月26日，國(guó)內(nèi)SIS周度開(kāi)工在46.5%，相比2月份同期降低20%左右；SEBS周度開(kāi)工在65%左右，相比其他兩個(gè)產(chǎn)品表現(xiàn)尚可，但未來(lái)兩周至一個(gè)月左右亦有降負(fù)荷計(jì)劃。

表 2026年3月底國(guó)內(nèi)SBS主流生產(chǎn)供方裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)及未來(lái)檢修計(jì)劃表（萬(wàn)噸/年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

中東戰(zhàn)爭(zhēng)擾動(dòng)持續(xù)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性緩解可能，不排除4月份乙烯裂解開(kāi)工持續(xù)下降，且SBC國(guó)外裝置同樣受到原料擾動(dòng)影響，部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口套利空間擴(kuò)展吸引下，進(jìn)一步分化國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存：

圖1 2024-2026年國(guó)內(nèi)SBS生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)貨庫(kù)存對(duì)比走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

前期市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)沖高，但下游終端訂單受到地緣政治影響仍存較大不確定因素，因此低價(jià)變現(xiàn)成交頻繁沖擊市場(chǎng)，但隨著國(guó)內(nèi)SBC行業(yè)供應(yīng)持續(xù)深度降負(fù)運(yùn)行，供應(yīng)對(duì)行情驅(qū)動(dòng)逐步發(fā)酵，“量變引發(fā)質(zhì)變”，市場(chǎng)深度倒掛報(bào)盤減少，且進(jìn)入4月份后，預(yù)計(jì)前期低價(jià)現(xiàn)貨進(jìn)一步消耗，市場(chǎng)報(bào)盤高位震蕩將成為主流，且將逐步傳導(dǎo)至終端制品行業(yè)。綜合而言，中東戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于國(guó)內(nèi)SBC供應(yīng)面的影響數(shù)據(jù)相對(duì)確定，雖然后市不乏隨著戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)放緩或者海峽復(fù)通，全球原料流通逐步緩解，但緩解傳導(dǎo)至SBC行業(yè)而言，仍需一個(gè)月甚至兩個(gè)月的周期運(yùn)轉(zhuǎn)，可見(jiàn)成本及供應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的支撐仍是主要趨勢(shì)，對(duì)于市場(chǎng)呈現(xiàn)多頭支撐，行情沖制高位盤整為主，難存明確轉(zhuǎn)向。長(zhǎng)期來(lái)看，地緣政治因素對(duì)于供需及成本的傳導(dǎo)仍將是我們關(guān)注的重心。