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導語：本周國內供應偏緊及下游補庫雙重共振，帶動丙烯價格延續(xù)偏強走勢，截至1月27 日，山東地區(qū)丙烯主流價格漲至6405元/噸，較20日上漲4.06%。后續(xù)來看，供應端收縮態(tài)勢短期內難以緩解，為價格提供筑底支撐。但下游跟進顯乏力，主流均價上探至6450元/噸關口存壓力。需重點關注下游PP粉料企業(yè)停工落地情況，若影響力度加強，可能出現階段性回調，但整體波動空間可控。

一、供應端：PDH開工驟降導致貨源持續(xù)收緊

表1 國內PDH裝置波動一覽表

數據來源：隆眾資訊

 從裝置檢修情況來看，近期行業(yè)進入檢修高峰期，核心產能集中停車形成“供應空窗期”。青島金能二期90萬噸/年、萬華蓬萊90萬噸/年、福建中景二期100萬噸/年等大型裝置維持停工狀態(tài)，東莞巨正源二期60萬噸/年裝置新增檢修，江蘇瑞恒60萬噸/年裝置因故障臨時停車，累計影響產能超400萬噸/年，占國內PDH總產能的16.7%。密集的檢修計劃導致丙烯周度產量降至115.28萬噸，行業(yè)整體產能利用率同步下降2.4個百分點至70.6%，供應端收縮力度超市場預期。

后續(xù)來看，江蘇瑞恒60萬噸/年PDH重啟，其他大型PDH裝置明確重啟計劃有限，預計下周期丙烯周度產量115.01萬噸，較比上周期產量下滑0.23%，整體供應偏緊態(tài)勢難現緩解。

二、需求端：剛需支撐與跨區(qū)域買盤形成短期共振

從丙烯下游衍生品開工趨勢來看， PP粉周均開工較上周下滑1個百分點；正丁醇周均開工較上周下滑0.9個百分點至86.08%；丙烯腈周均開工下滑4.9百分點至73.22%。環(huán)氧丙烷周均開工上升0.8個百分點至72.47%；辛醇周均開工上升1.6個百分點至95.20%。盡管下游行業(yè)整體開工有所走低，但剛需買盤支撐尚可，同時區(qū)域內一體化工廠外采增量，疊加華北某一體化工廠跨區(qū)域需求形成的合力，為價格上漲提供了重要支撐。

三、丙烯- PP粉價差縮窄 或成抑制原料走勢關鍵

從丙烯 - PP 粉產業(yè)鏈聯(lián)動來看，近期丙烯價格持續(xù)拉漲，但pp粉料價格跟進顯乏力，兩者價差呈現逐漸收窄態(tài)勢，截止1月27日價差收窄至85元 / 噸左右，且存進一步收窄預期。據隆眾資訊統(tǒng)計，后續(xù)凱日、宏業(yè)、舒服康等PP工廠均存停工預期。同時外圍海偉等PP工廠，暫停原料采購，或成為抑制價格走勢關鍵信號之一。

四、短期行情維持偏強震蕩  中長期或先強后弱

1、短期走勢：供應端收縮態(tài)勢短期內難以緩解，為價格提供筑底支撐。但下游跟進顯乏力，主流均價上探至6450元/噸關口存壓力。需重點關注下游PP粉料企業(yè)停工落地情況，若影響力度加強，可能出現階段性回調。但考慮現期企業(yè)庫存持續(xù)低位，回調空間相對可控。

2、中長線走勢：進入2月部分PDH檢修裝置存重啟預期，或對市場形成一定沖擊。不過春節(jié)前受物流及備貨需求提升等因素提振，價格或依舊維持堅挺。但節(jié)后一方面隨物流運輸解禁，跨區(qū)域貨源流通加強。另一方面下游需求進入傳統(tǒng)淡季，補庫需求退潮后，剛需支撐力度減弱。因此中長線走勢或先強后弱，價格波動區(qū)間或圍繞6200-6500元/噸展開。