◆隔夜市場
數(shù)據(jù)來源：交易所
2/25: 美國商業(yè)原油庫存增幅超預期，疊加美伊會談前市場普遍持觀望情緒，國際油價漲跌互現(xiàn)。NYMEX原油期貨04合約65.42跌0.21美元/桶，環(huán)比-0.32%；ICE布油期貨04合約70.85漲0.08美元/桶，環(huán)比+0.11%。中國INE原油期貨2604合約跌0.3至489.6元/桶，夜盤跌3.1至486.5元/桶。
數(shù)據(jù)來源：交易所
◆宏觀
◎德國總理弗里德里?！つ挠?月25日至26日對中國進行首次正式訪問，包含30位德國經(jīng)濟界代表的高級別代表團隨行。國家主席習近平會見默茨時指出，中國和德國分別是世界第二、第三大經(jīng)濟體，中德關(guān)系不僅關(guān)乎兩國利益，也對歐洲和世界有重要輻射效應(yīng)。習近平對下一步中德關(guān)系發(fā)展提出三點意見：一是要做相互支持的可靠伙伴；二是要做開放互利的創(chuàng)新伙伴；三是要做相知相親的人文伙伴。
◎國務(wù)院總理李強同來華進行正式訪問的德國總理默茨舉行會談。李強表示，中方愿同德方用好兩國政府磋商等對話機制，加強發(fā)展戰(zhàn)略對接和政策溝通協(xié)調(diào)，做大做優(yōu)兩國貿(mào)易蛋糕，推動汽車、化工等傳統(tǒng)合作煥新增效，拓展人工智能、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域合作，培育更多新的經(jīng)濟增長點。中方愿進口德方更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，鼓勵支持中國企業(yè)赴德投資，希望德方為企業(yè)提供公平、穩(wěn)定、可預期的營商環(huán)境。
◎英偉達2026財年第四季度營收681億美元，預期659.1億美元，上年同期393.31億美元；數(shù)據(jù)中心營收623.8億美元，預期603.6億美元，自O(shè)penAI旗下ChatGPT面世以來，英偉達數(shù)據(jù)中心營收增長將近13倍。英偉達預計2027財年第一季度營收764.4億-795.6億美元，分析師預期727.8億美元。財報公布后，英偉達美股盤后股價漲超3%。
◎2025年中國和德國貨物進出口1.51萬億元，比2024年增長5.2%。德國繼續(xù)保持中國在歐洲最大的貿(mào)易伙伴國，中國時隔一年重返德國最大貿(mào)易伙伴國。從具體產(chǎn)品看，2025年中德機電產(chǎn)品進出口1.07萬億元，比2024年增長5.8%，占中德貿(mào)易規(guī)模的70.8%。
◎教育部透露，全國所有省份已經(jīng)部署推開中小學生每天體育2小時、課間15分鐘。2024年抽樣結(jié)果顯示，大中小學生體質(zhì)健康總體優(yōu)良率較2016年提升9.3個百分點。此外，全國學生總體近視率連續(xù)四年降低。
◎香港財政司司長陳茂波發(fā)表2026至2027財政年度政府財政預算案。預算案預測，2026年香港經(jīng)濟增幅為2.5%-3.5%，基本通脹率與整體通脹率分別為1.7%和1.8%；2027年至2030年，香港經(jīng)濟預計年均實質(zhì)增長3%，基本通脹率年均2%。
◎美國商務(wù)部表示，將對從印度、印度尼西亞和老撾進口的晶硅太陽能電池組件征收反補貼稅，理由是其生產(chǎn)商受益于政府補貼，削弱美國本土產(chǎn)品競爭力。根據(jù)初裁結(jié)果，印度生產(chǎn)商/出口商的一般補貼稅率被設(shè)定為125.87%，印尼為104.38%，老撾為80.67%。
◆隆眾調(diào)研
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
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◆行業(yè)快訊
◎柴油消費恢復緩慢 預計3月裂解價差反彈乏力
展望 3 月，國內(nèi)供應(yīng)仍將維持高位：獨立煉廠方面，雖中捷石化、延長石油有檢修計劃，但嵐橋、神馳將于 2 月底復工，尚能石化亦計劃 3 月重啟，預計地煉開工率小幅上行；主營方面，石家莊煉化、茂名石化計劃檢修，但中海油大榭、中化泉州負荷有望提升，整體開工率高位持穩(wěn)。預計 3 月國內(nèi)柴油供應(yīng)仍將保持高位，而替代能源持續(xù)沖擊下，柴油消費同比或繼續(xù)下滑，供需格局依舊偏弱，庫存去化難度較大，柴油價格及裂解價差反彈空間有限，市場仍將承壓運行。
◎供需承壓與成本護航 3月聚丙烯市場走勢
3月市場下游開工陸續(xù)恢復，原料補倉跟進，利好市場價格影響因素增多。4月市場下游開工基本進入穩(wěn)定期，且國家政策利好帶動下，下游出口形勢跟進，市場存拉漲機會增多，但同時也要對海外貿(mào)易局勢不確定存擔憂，影響國內(nèi)需求跟進進而壓縮市場上漲空間。
◎輪胎企業(yè)節(jié)后有序復工 成本上行利潤承壓
春節(jié)后國內(nèi)輪胎企業(yè)復工整體平穩(wěn)、同比變化不大，半鋼胎訂單表現(xiàn)優(yōu)于全鋼胎，節(jié)后備貨帶動開工快速恢復； 3 月產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)提升，市場交投逐步回暖。然原材料成本上行擠壓利潤，輪胎企業(yè)成本壓力尚存。
◎節(jié)后復合肥市場穩(wěn)步回暖
上游主要原料穩(wěn)中偏強，對市場繼續(xù)形成支持。節(jié)后歸來，復合肥主要上游原料以穩(wěn)中部分上漲為主，其中氮肥中無論尿素還是氯化銨都出現(xiàn)了一定上漲，從而增加了對高氮類產(chǎn)品的成本面支持。此外，鉀肥因可售貨源仍然有限，部分產(chǎn)品出現(xiàn)探漲現(xiàn)象，尤其東北區(qū)域略明顯。磷銨多維持年前報盤，但受利好消息面提振，部分操作積極性有增加跡象。整體原料端，對復合肥市場繼續(xù)形成利好。
◎節(jié)后BOPET市場靜待需求啟動
春節(jié)假期期間，國際原油在地緣局勢支撐下走強，為產(chǎn)業(yè)鏈提供成本托底。受此提振，BOPET市場節(jié)后心態(tài)有所修復，但報盤并未上漲，價格總體走穩(wěn)。當前市場多空交織，一方面，外圍宏觀環(huán)境不確定性仍高，成本端支撐的持續(xù)性有待觀察。另一方面，BOPET自身供需博弈加劇，隨著節(jié)后膜企陸續(xù)復工，現(xiàn)貨流通量趨于增加，但下游涂鍍、包裝等領(lǐng)域復工節(jié)奏相對緩慢，需求端放量有限，市場實質(zhì)性成交仍偏清淡。
◎基本面弱勢牽制 西北液化氣不斷下探
未來供應(yīng)增量還是下降暫未有明確定論。主要不確定因素為延煉是否長期外放，不過能夠確定的增量為內(nèi)蒙神華檢修結(jié)束，但或集中在下旬釋放；塔河煉化部分裝置檢修，供應(yīng)量或變化較小。延能化有檢修計劃，時間未定，若其檢修陜西供應(yīng)量將有增加。另外，年初，多數(shù)煉廠產(chǎn)量較高，3月市場或難有來自供應(yīng)面的提振。需求端來看，按照歷年的需求恢復速度做參考，春節(jié)過后一個月內(nèi)終端需求將處于相對低迷的狀態(tài)。整體來看，西部市場供需面仍以弱勢為主。不過，外圍市場中華北地區(qū)有企業(yè)存在檢修計劃，周邊供應(yīng)的下降或可利多西北地區(qū)資源流通，以緩解本地壓力。
◆產(chǎn)業(yè)動態(tài)
◎國家能源局石油天然氣司司長劉紅表示，2026年將有序加強油氣基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。持續(xù)完善天然氣干線“全國一張網(wǎng)”，強化增量進口氣、國產(chǎn)大基地及大型儲氣設(shè)施全面接入，原油、成品油管道以局部優(yōu)化為主，兼顧綠色氫氨醇等管輸轉(zhuǎn)型需要，推動油氣管網(wǎng)與新能源新業(yè)態(tài)融合發(fā)展。
◎中國民航局透露，2026年9天春節(jié)（2月15日至2月23日）假期期間，全國民航累計運輸旅客2205萬人次，比2025年春運同期增長7.7%。其中，2026年2月23日（正月初七）運輸旅客266.8萬人次，創(chuàng)歷史新高。民航日均旅客運輸量達245.2萬人次，同比2025年春節(jié)增長7.3%，為歷年春節(jié)最高水平。
◎乘聯(lián)分會秘書長崔東樹發(fā)文表示，1月末全國乘用車行業(yè)庫存357萬輛，環(huán)比降8萬輛，同比增58萬輛，形成庫存高位運行特征；1月底的庫存與未來銷量綜合預估的現(xiàn)有庫存支撐未來銷售天數(shù)在70天，相對于2023年1月的65天、2024年1月的70天，2025年1月的48天，今年1月總體庫存壓力相對較大。
◎廣州市高質(zhì)量發(fā)展大會召開。廣州市科學技術(shù)局局長謝明在會上表示，廣州將出臺量子科技等賽道支持政策，布局建設(shè)腦機接口、高端科學儀器等領(lǐng)域類國家技術(shù)創(chuàng)新中心，推動100個未來產(chǎn)業(yè)場景落地，爭創(chuàng)國家未來產(chǎn)業(yè)先導區(qū)。
◎SpaceX首席執(zhí)行官馬斯克有意在月球建造一臺巨型電磁彈射裝置和一座衛(wèi)星組裝廠，用電磁彈射方式向地球軌道發(fā)射衛(wèi)星，以更便捷部署專用于AI的數(shù)據(jù)中心衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。據(jù)悉，SpaceX或?qū)PO時間選在今年6月份，估值可能超過1.5萬億美元，成為全球規(guī)模最大的IPO之一。
◎韓國存儲芯片巨頭SK海力士表示，計劃到2030年前在韓國龍仁市投資21.6萬億韓元（約150.7億美元），新建芯片生產(chǎn)線，以滿足日益增長的半導體需求。
◎業(yè)內(nèi)人士透露，三星電子內(nèi)部已實現(xiàn)1c DRAM 80%的良率，并有望在5月份左右達到90%。業(yè)內(nèi)人士進一步表示，三星基于1c DRAM的HBM4的良率也有所提高，已接近60%。
◆財經(jīng)日歷
周四（2月26日）
06:30 美國2月25日iShares黃金持倉-每日更新(噸)
15:10 中國2月26日上期所每日倉單變動-原油(桶)
16:00 新加坡截至2月25日當周燃料總庫存(萬桶)
18:00 歐元區(qū)2月經(jīng)濟景氣指數(shù)
18:00 歐元區(qū)2月工業(yè)景氣指數(shù)
21:00 加拿大2月CFIB商業(yè)晴雨表
21:30 美國截至2月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)(萬)
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